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从境外来说，QFII、RQFII的资金规模也在稳步增长，并且是不声不响的搞投资。以QFII为例，今年10月底国家外汇管理局的审批额度为1002.56亿美元，到11月底增加至1005.56亿美元。现在市场最热的是全球性指数公司对A股兴趣的增加。美国当地时间12月5日，标普道琼斯指数公司发布公告称，将通过港股通交易的合格A股公司纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，自2019年9月23日开盘前生效。涉及的指数包括标普BMI指数、标普IFCI指数、道琼斯全球指数、道琼斯全球房地产指数、道琼斯伊斯兰市场等六个指数。

5.3． 现金流：个股分化Q1行业经营现金净流入同比有所改善。黑电行业Q1经营现金净流入为-14.4亿元，上年同期为-17.0亿元。个股分化较为严重。具体来看，创维数字Q1经营现金净流入同比增加12.0亿元，主要因为公司主要客户为广电、三大运营商，现金回款稳定，且Q1收回部分应收账款；海信视像Q1经营现金净流入同比减少11.7亿元，主要因为疫情影响公司回款，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少13.3亿元。

数据显示，8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点。“从目前来看，实际降低（降息）程度极为有限，单看LPR今年仅累计下降了11个基点，毛毛雨！”华泰宏观李超团队认为，1年期LPR下降主因是受降准资金量释放的利好，体现央行降准成本下降后的报价引导。LPR下降符合供给侧为企业降低融资成本的政策方向，新机制改革后，货币政策数量型工具的操作效率也大为提高。5年期以上的期限品种LPR为银行发放住房抵押贷款等长期贷款的利率定价提供参考，10月8日起，新发放住房贷款利率将开始参考LPR定价，我们认为本次5年期LPR报价持平也体现央行结构性调节思路。

玩转“壳“资源或许，股价并不是姚氏兄弟真正关心的，这两个宝能系的新上市平台，于他们来说，另有他用。2015年年中，姚氏兄弟联手以33.5亿港元的代价，拿下世达科技近7成股份，当时姚建辉占发行股本的50.01%，前海人寿持股比例为19.59%。姚氏兄弟控股后，便将世达科技更名为中国金洋，并积极开展转型，一方面将原有的制造业务逐步剥离，另一方面密集收购金融机构股权，他们的目标很明确，未来要让中国金洋成为一家金控集团。

去谁的杠杆，去到什么程度？去谁的杠杆要明确之前谁在加杠杆？2012年开始的金融改革和创新，导致了资金脱实向虚的现象，M2的同比增速与名义GDP同比增速差额从2012年初的1个百分点持续升至2015年的6.9个百分点。宽松的货币政策环境下，资金并未主要进入实体经济，而是流向以银行理财、信托等为代表的保本保收益类金融投资产品，银行理财、信托以及非标等资产规模迅速扩张。从2012年到2017年，银行理财规模从7万亿增加到29.5万亿，信托资产规模从5.3万亿扩张到26万亿。实体经济方面，BIS数据显示2017年我国整体杠杆率（非金融部门杠杆率）255.7%，低于日本373.1%、英国283.3%、欧元区258.3%，与美国251.2%接近。总量看我国杠杆率不算高，但结构性问题显著，非金融企业部门杠杆率明显偏高，我国160.3%，日本103.4%、欧元区101.6%、英国83.8%、美国73.5%。从企业属性看国企杠杆率尤其高，工业企业为例，国企杠杆率由2008年的56%升至2016年62%，私企杠杆率由59%降至52%。所以今年4月2日中央财经委员会首次提出“结构性去杠杆”，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会召开第一次会议，就去杠杆取得的成效给予了明确阐述“结构性去杠杆有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛，金融乱象得到初步遏制”。市场关切的是去杠杆究竟会推进到何种程度？目前看政府并没有给出一个定量指标，杠杆率降到多少是合适，但根据我们前面的分析，去杠杆的“病灶”是国有企业部门。目前收紧社融总量是去杠杆的第一步，部分前期激进扩张的民企最先出现债务违约，地方政府和国企还未出现实质性风险暴露。根据17年底中央经济工作会议提出今后3年抓好防范化解重大风险攻坚战，以及7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会第一次会议表示下一步各项工作都将按既定方案有序推进，则说明去杠杆仍将继续进行。参考上世纪90年代中期，国企部门在银行过度放贷下背负高杠杆，1999-2003年政府通过政企分开、兼并重组等方式进行国企改革，当时去杠杆的标志性事件是成立四大国有资产管理公司，对银行资产负债表进行重组，剥离银行不良资产。所以未来去杠杆的高峰很可能是看到一些地方城投平台违约，以及过去几年集中为这些城投平台提供融资的城商行、农商行被兼并重组，这意味着结构性去杠杆取得实质成效，资金面或迎来转折点。

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